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股价大幅-因此好未来也一直在布局三四线城市想要进行市场下沉

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【囧妈提档】

在經歷了一年的上漲之後目前回調風險又比較大,加之疫情影響,好未來的這個春天註定不好過。

但是隨著一二線城市的飽和度進一步提升,好未來想要實現業績的高增長就只能是從增量轉為存量增長,不難預測其增幅將會明顯下滑,因此好未來也一直在佈局三四線城市想要進行市場下沉,不過就目前的情況來看效果一般。

而最近的疫情也給教育板塊蒙上了一層陰影,好未來的業績疊加五連跌,令投資者不禁捏了一把汗。

教育板塊在2019年的走勢算得上可圈可點,不僅是港股,中概股的表現也十分亮眼,國內K12教育的頭部品牌好未來在2019年上漲80%,進入2020年持續強勢連創股價新高,不過最新發佈的季度業績卻給股價潑了一盆冷水。

不過鑒於線上教育的競爭也同樣激烈,除了學而思網校,還有作業幫、猿輔導、掌門1對1等等,好未來的營銷費用投入短期之內仍將處於高位,這也就意味著在毛利率難以提升的情況下,凈利率將持續承壓,本季度雖然環比實現了扭虧為盈,但是同比凈利潤大幅下滑也是事實。

三四線城市固然是一個很大的潛力市場,但是從消費能力和教育水平上看跟一二線差距是十分明顯的,這意味著作為課外輔導角色的好未來對於該市場並非剛需,或者說需求不夠旺盛,好未來除了要跟巨頭競爭之外,可能還要跟本地輔導機構競爭,且考慮到消費能力其學費定價也不能跟一二線城市比較,這也是其下沉市場效果不佳的原因。

受凈利潤下滑影響,21日美股開盤後好未來股價大幅低開約8%,隨後有資金進入反彈,收盤下跌3.8%;22日高開低走,全天下跌近5%,成交額約3.9億美元,23日再跌約2%,連續五天錄得下跌走勢。

線下網點穩定增加,市場下沉卻不易

另外,從師資配置上,作為同一個系統,必然也要做到統籌規劃,說明在成本上至少是薪酬上是統一的,這就造成了下沉市場的高成本低收入也就是低毛利率情況的出現,可能對於集團的業績貢獻比較有限。

而長期課程的學生人數也從去年的139.7萬人增加至231.8萬人,同比增長66%。不過由於財報統計口徑的原因,該數據在2019財年度出現大幅上升,最高單季度人數達到494萬人。因此,只計算長期課程,智通財經APP認為主要是小班教學部分,所以環比有所下滑。總體而言,同比是有增長的,這跟教學網點數量的增加是同步的。

智通財經APP註意到,近日好未來發佈了截至2019年11月30日第三財季的業績,Q3凈營收為8.624億美元,同比增長47.2%;營業收入同比增長9.9%,達到7800萬美元;毛利潤同比增長49.9%至4.772億美元,歸屬於好未來凈利潤為2820萬美元,去年同期為1.238億美元,同比下滑約77%。

期內受到教師薪酬、租金成本及學習材料等影響,好未來運營成本達到3.85億美元,同比增加43.9%,不過毛利率仍然高達55.34%,同比增加1.01個百分點。但是營銷費用、行政費用的大幅增加,令其凈利潤水平大幅下滑。

在運營層面上,好未來除了發力線上業務,其線下業務也在穩步發展,期內在全國70個城市教學網點數增加至794個,環比增加36個。去年同期覆蓋城市54個,網點數666個。從增速上好未來貫徹了十分穩定的擴張策略。

發力線上費用猛增,凈利潤下滑智通財經APP觀察到,期內好未來凈收入約8.6億美元,同比增長47.2%,實際上是超出此前的業績指引的。從往期季度收入和增速看,好未來的收入目前處於反彈通道,同比增速有所提高。從遞延收入數據上看,本季度也明顯改善,同比增長43.3%達到12.4億美元,這是未來業績的重要參考。

智通財經APP註意到,好未來在2019財年之後,營銷費用率就開始了明顯提升,2019Q2首次突破20%達到21.7%,2020Q2更是達到28.1%,而本季度則為22.1%,同樣不低。Q2營銷費用率高主要是因為包含暑假,是好未來加大力度宣傳引起。同時,行政費用也同樣居高不下,2020Q3營銷與行政費用合計費用率達到46%,高於去年同期的42%。

而這一費用變化趨勢,與好未來發力線上脫不開關係。好未來以線下輔導起家,後又逐漸分化出線上業務學而思網校,目前主要分為小班教學、一對一以及學而思網校。但是直到2017年,學而思網校的收入才有了明顯提升,從收入占比看,從FY18Q1約5%增加至FY20Q3的月18%,且收入增速長期保持在100%以上,最近三個季度增速有所下滑。